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水下项目（第2页）

第一页是电商销售数据的交叉比对表，不同来源的数据用不同颜色的标签标注，每个标签旁边都有备注说明数据口径——哪几个平台的数据是含税价，哪几个是不含税，哪几个按发货地统计，哪几个按收货地统计。他往下翻，看到招聘岗位变化的时间轴——一条平滑的上升曲线，旁边用铅笔标注了每个阶段新增岗位的类型和人数。再往下是供应商出货量的季度对比——采购量持续增长，和销售数据高度吻合。然后是专利归属的股权穿透图，密密麻麻的箭头从一家公司指向另一家，每一层都有持股比例和变更日期，最下面用红笔圈出了一个名字——那大概是她推测的实际控制人。

每一页都有数据来源标注，每一个推断都有方法论说明，每一个结论都有置信度评估。她甚至在某几个数据旁边标注了“此数据可信度较低，仅作参考”——不是因为她不确定，是因为数据源本身存在局限性，她选择诚实面对这种局限。

最后一页没有结论，只有一行铅笔字：建议实地尽调验证。

他把报告放回原处。回形针的位置和原来一样，角度都没有变。

几天后的周一例会上，沈伯远在讨论完常规项目后忽然开口：“消费赛道有没有被忽略的水下项目？有人最近做过这方面的分析吗。”

会议室里安静了几秒。有人说最近看了几个消费标的，但都是已经在市面上的。有人说这个赛道已经很成熟了，水下项目不好找，品牌方自己都在主动接触投资机构。沈伯远听完，没有接话。他的目光在会议室里扫了一圈，最后在林见微身上停了一瞬——那个停顿极短，短到会议室里大概只有她自己注意到了——然后移开。

散会后林见微回到工位，发现那份报告上多了一张便签。淡绿色的，贴在回形针上面。上面只有一行字，是沈伯远的笔迹——她认得那个字体，和她在TMT项目第一版报告上被退回来的批注一模一样，每个字都收得很短：这周整理成正式立项报告，发我。

她看着那行字，嘴角不自觉地翘了一下。然后她坐下来，打开电脑，开始写立项报告。她把那份草稿报告重新梳理了一遍，把每一种数据源的局限性也写了进去——电商数据有刷单干扰，招聘数据有滞后性，供应商数据需要穿透好几层关联公司，专利归属的推测还需要法务团队进一步验证。她在最后一页加了一段话：这家公司的创始人从未接受过任何媒体采访，从未参加过任何行业峰会，甚至在公司官网上只留了一个客服邮箱。但它的产品在消费者端的口碑是真实的，它的供应商合作记录是真实的，它的专利布局也是真实的。建议实地尽调。

刘敏后来告诉她，沈伯远不是唯一一个注意到那份报告的人。那天她在跨部门会议上的时候，顾衍之路过她的工位，也翻了两页。他对旁边的同事说了一句：“这人迟早把澄泓的研究方法改了。”那个同事问他什么意思，他说没什么，只是以前没见过有人这么查项目。他说这话时语气很淡，但把那份草稿报告的封面又多看了一遍——封面上的项目编号后面画着一个方框，和他在自己每份交割报告最后一页画的那个一模一样。

立项报告交上去之后，沈伯远组织了一个小范围的内部讨论，参加的人只有她、沈伯远、以及研究部的一位资深分析师。沈伯远让她主讲。她站在会议桌前面，把报告的每一页都讲解了一遍——数据来源、交叉验证方法、推断逻辑、实地尽调的建议方案。她没有用PPT，只是把打印出来的报告摊在桌上，一页一页翻给那两个人看。她的手指在纸面上移动时很稳，和当年在图书馆书架间贴着便签时一样稳。

研究部的资深分析师听完之后问了几个问题。他问电商平台的销售数据有没有考虑刷单因素，她说考虑过，她用物流公司的出货量做了交叉验证，如果存在大规模刷单，物流数据会出现异常波动，但实际数据并没有。他问招聘数据有没有可能存在滞后性，她说有，所以她特意把招聘时间轴和销售增长曲线做了对比，发现两者之间的滞后期大致是固定的，符合企业正常扩张的节奏。他问专利归属的推测如果被实地尽调推翻怎么办，她说如果推翻了，这份报告的核心结论就需要修正——但她同时列出了另外几个独立于专利之外的判断指标，即使专利推测被推翻，仅凭销售数据、供应商数据和招聘数据，也足以支撑这家公司值得被进一步关注。

沈伯远始终没有说话。他的手指在杯沿上轻轻敲了两下，然后把报告合上。

“建议由我亲自带队做首次拜访，林见微随行协助。研究部分配专人做行业协同分析。”

首次拜访定在两周后。出发前一天，沈伯远把她叫进办公室。夕阳从百叶窗的缝隙里漏进来，在他桌上投下一道道平行的光纹。他的白衬衫袖口还是扣到最上面那颗，桌上的陶瓷杯还是放在固定的位置，杯口没有茶渍。

“你是这份报告的发现人，你跟我一起去见创始人。你来提问，我在旁边听着。”

她说好。

然后他补了一句：“这个案子如果能跑出来，你算是自己独立开发了一个项目源——这在澄泓分析师里不算常见。”他的语气还是那么平淡，但她注意到他在说“自己独立开发”这几个字时，手指在杯沿上轻轻敲了一下。

她说不确定创始人会不会接受他们的服务。沈伯远靠在椅背上，端起那只白色陶瓷杯喝了一口。他的手指在杯沿上轻轻敲了两下，然后说：“他不接受也没关系。你已经向他证明了你可以帮他做什么——这一点从一开始到现在，都在你的报告里，从来没有被退回。后面的博弈是双向的。”

他说“双向”的时候，她发现他语调没有变，但这个词本身就是一种承认——承认她已经不是那个需要从导师那里拿反馈的实习生了。她点头说知道了，然后转身走出办公室。

当天下午，她坐在工位上反复翻看那份已经打印出来的拜访提纲。提纲里列出了所有她准备问的问题：公司的产品研发流程、线上线下的渠道占比、核心专利的法律归属、未来三年的扩张计划。每个问题后面都标注了如果创始人拒绝回答，她应该怎么换一个角度继续追问。窗外十六楼的夕阳正在慢慢沉下去，陆家嘴的写字楼群一层一层亮起灯来。她翻开笔记本，在空白页上写道：陈老师书上的批注是“此假设在现实市场中不完全成立”。我现在要做的，是用现实数据证明——有些被忽略的结论，恰恰是更可靠的投资假设。

写完她在旁边画了一个小方框。然后合上笔记本，把拜访提纲装进帆布袋里，关了台灯。走出办公室时她发现走廊里的声控灯灭了，她又往前走了一步，灯亮了。就像当年在数学楼里每一次离开陈修远的办公室时一样——光在她脚下，一步一步往前推。